reforma do euro

França e Alemanha discutem reforma do Euro

Traduzido de The Economist

O presidente da Comissão Européia, Jean-Claude Juncker, gosta de comparar a zona e a reforma do euro a uma casa que precisa de reparos. “Conserte o telhado”, ele aconselha, “enquanto o clima econômico é favorável”.

Em preparação, Emmanuel Macron, presidente da França, e Angela Merkel, chanceler da Alemanha, apresentaram propostas conjuntas de reformas em 19 de junho.

Resultado de semanas de negociação ministerial, eles reconciliaram as diferenças de longa data sobre o futuro do bloco monetário e definiram o cenário para discussão na cúpula mais ampla.

Em uma vitória de Macron, os alemães concordaram com um orçamento da zona do euro. Em outras áreas, notadamente a reforma bancária, é provável que o progresso esteja parado.

As reformas pretendem reparar as fraquezas institucionais reveladas durante os anos que se seguiram à crise financeira.

Na falta de controle sobre as taxas de juros e a capacidade de desvalorizar suas moedas, alguns países lutaram para lidar com choques econômicos violentos. Alguns, como a Grécia, estavam presos em um “ciclo doom” em que os mercados instáveis ​​desestabilizavam os governos que os apoiavam, o que, por sua vez, enfraqueceu os bancos que detinham títulos do governo.

No auge da crise, um fundo de socorro foi montado para empréstimos de emergência a países que perderam acesso ao mercado de capitais. Em 2012, a zona do euro concordou em estabelecer uma união bancária para conter riscos e romper o ciclo de destruição. O Banco Central Europeu agora supervisiona todos os bancos sistematicamente importantes da zona do euro. Se um banco precisar de liquidação, o Conselho Único de Resolução fornece financiamento de curto prazo e impõe perdas aos credores, limitando o custo ao contribuinte.

Porém, cinco anos depois, a união bancária continua incompleta. Macron está empenhado tanto em passar por essas reformas remanescentes, como em ir mais além.

A proposta de orçamento para a zona do euro tem como objetivo garantir que as economias dos países continuem a convergir e ajudar as pessoas afetadas por eventos externos. Novos primeiros-ministros da Itália e da Espanha parecem concordar.

Os alemães, holandeses e nórdicos, no entanto, resistem à agregação de riscos em todo o bloco. Eles temem que os países fiscalmente prudentes acabem subsidiando os perdulários. A Itália, onde uma versão anterior da nova coalizão governista parecia desprezar as regras de gastos da zona do euro, não as tranquilizou.

O compromisso franco-alemão dá a concordância a várias propostas da Comissão Europeia. O primeiro envolve reformas no fundo soberano de resgate da zona do euro, o Mecanismo Europeu de Estabilidade (ESM). Funcionaria como um apoio ao seu conselho de resolução bancária, reforçando o sindicato bancário. E os países que foram prudentes, mas sofrem um choque econômico, teriam acesso, em termos relativamente brandos, a uma linha de precaução de financiamento, para que pudessem buscar dinheiro antes de perder o acesso aos mercados. Até agora, a maior parte dos empréstimos do MEE tem sido para países já cortados dos mercados e condicionados à implementação de reformas estruturais duras.

Tudo isso seria um passo à frente, diz Guntram Wolff, do Bruegel. Mas ele acha que as reformas devem ir mais longe. Os franceses e alemães concordaram em manter a governança do fundo de resgate inalterada. Para que possa ser aproveitado, os ministros das finanças devem chegar a um acordo unânime.

As leis nacionais significam que os parlamentos de alguns países, especialmente a Alemanha, devem conceder sua aprovação. Isso poderia impedir que o fundo acabasse rapidamente em um banco falido durante um final de semana, como pode ser necessário.

Mas os alemães insistiram no controle nacional, dizendo que não impediram a tomada de decisões até agora. Suas reservas também frustraram o progresso imediato em direção a um esquema comum de seguro de depósito. Juncker esperava acalmar os temores dos norte-americanos com uma implementação gradual durante a qual o fundo comum emprestaria a esquemas nacionais em tempos de dificuldades. Sua esperança de que a união bancária estaria completa em 2019 agora parece irrealista. Uma proposta da comissão para criar títulos lastreados por um pool de títulos soberanos foi rejeitada. Sem isso, os bancos terão pouco incentivo para diversificar o risco soberano.

O prêmio de Macron é uma concessão da Alemanha sobre o orçamento da zona do euro. Pela primeira vez, observam os franceses, a Alemanha reconheceu que a estabilização macroeconômica não é uma questão apenas dos governos nacionais, mas uma preocupação comum. Embora Macron vislumbre um orçamento na região de vários por cento do PIB, Merkel é conhecida por querer algo “muito avarento”.

No entanto, como diz o deputado Macron, seria um “orçamento real com receitas anuais”. Ele gostaria de ver aumentar as receitas diretamente, possivelmente de um imposto sobre transações financeiras, embora isso fosse controverso.

A maior parte do dinheiro seria investida em inovação, ajudando a convergência econômica. Há também uma menção a um fundo de estabilização do desemprego para atuar como uma linha de crédito de emergência para planos nacionais de seguro-desemprego. Mas tal projeto, que está de acordo com o nervosismo alemão sobre as transferências fiscais, pode não ser suficiente em profundas crises.

Os deputados Macron e Merkel podem finalmente concordar com os méritos de um orçamento central. Mas outros devem agora ser convencidos. O parceiro da coalizão de Merkel, a União Social Cristã, expressou ceticismo. O primeiro-ministro holandês, Mark Rutte, disse que vê pouco sentido se os países mantiverem suas finanças públicas em ordem. No entanto, mesmo um telhado bem mantido pode causar um vazamento.

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